中美两国股票期权激励机制的比较

环球囊ｔ　中＿姜两国股景期极激励删斡　。黄晓尧郭福春　经理股票期权与员工持股计划萌芽于２０世纪５０年代　的美国，在８０年代得到了广泛的应用。作为一种有效的激　励制度，可以有效地解决公司治理过程中经理人的逆向选　择和道德风险问题．减少委托代理成本，充分地调动公司　经营者和劳动者的工作积极性，把公司的短期利益与长远　的授予数量没有下限，但有些公司规定有上限。　４、股票期权的执行期限　对于法定期权来说．股票期权的有效期一般为１０年。　持有１ｏ％以上有表决权资本的股东，经股东大会批准参加　股票期权计划的有效期为５年；非珐定股票期权没有有效　期的限制，一般为５—２０年不等。　５、股票期权的执行　股票期权通常有三种执行方法，即现金行权、无现金　利益有机地结合在一起，在公司治理中发挥着重要的作　用。据统计．在《财富》排名前１ｏｏｏ家的美国企业中，已　有９０％的企业向其高级管理人员实施了经理股票期权计划　和员工持股计划。而在我国股权激励尚属新生事物，在找　国的企业里实行股票期权激励机制的公司还根少，如何借　鉴美国等西方国家的成琦经验．实行经营者股权激励，完　善公司的治理结构，提升微观主体的经济效益，具有非常　重要的现实意义。　一行权和无现金行权并出售。现金行权是指行权人以现金向　公司指定的证券商支付行权费、税金和相关费用．由证券　商以执行价格为行权人购买公司股票；无现金行权是指受　益人不必以现金来支付行权费用，而是由证券商以出售部　分股票获得和收益来支付行权费用；第三种执行方祛则是　指行权人自己决定对部分或全部可行权股票期权行权并立　、股禀期权激励机嗣在中羹两国的实践与发展　（一ｊ美国公司期权的基本情况　美国公司股票期权的实施主要包括以下几个层面：　１、股票期权的受益人　剡出售，以获取行权价与市场价的差价。殴票期权的行权　与否主要取决于执行价格和交易市价的差价，何时行权还　取决于期权受益人个人对公司股价的预期和判断。　６、股票期权的日常管理　从一般意义上来讲，这个范围包括公司的经理阶层即　公司的高级管理人员．而独立董事和持有１ｏ％以上表决权　资本的经营者一般不允许参加。最近几年，股票期权的受　益人范孱呈扩大趋势，从公司经理到掌握公司核心技术的　股票期权疆常由蛩可的薪酬委员会负责决策、管理、　解释、修改和缚止。薪酬委员会直接归董事会领导，独立　行使职能，不受企业经营者的影响。某些特殊事项需经股　关键人员，专有人员以及普通员工。　２、股票来源和授予时机　实现股票期权所需的股票主要有兰个来源：一是发行　东大会批准。而股票期权的执行由公司委托证券商进行交　易和结算。　（二ｊ股票期权激励机制在中国的实践和发展。　我国最先进行股票期权激励机制试点的埃通公司。武　新股，二是通过库存股票账户回购股票。三是由原大股东　出让一部分股权用于股票期权计划。公司经理人员或雇员　一汉、上海、北京、深圳等城市先后进行了试点工作，取得　了较好的经验。国内的一些企业也先后进行了此方面的运　作　般在受聘、升迁或业绩评定时获得股票期权。在一般情　况下，雇员在受聘、升迁时获得的股票期权数量要多一　些。　１、上海实施股票期权的具体做法　实施范围：具有成长性或具有发展潜力的国有资产拄　股的有限责任公司、股份有限公司和国有独赍公司。实施　的对象主要是董事长和总经理　经营者拥有股份的主要途径：（１）将经营者的部分奖金　转化为公司股份；（２ｊ股本结构中设立岗位胜（即千股ｊ，经　营者只享有红利分配，不具有所有权；｛３）经营者出赍购　买，可以采取一次性付款、分期付款或部分赊账的办法；　｛４１对经营者业绩特别显著的经营者，可在调整股本结构时　直接奖励公司股份；，５）设立虚拟股，让业绩显著的经营者　享受红利；（６１让一些对本公司发展有突出贡献的、得到各　１５７　３、期权贵、行权价与授予数量　一般来说，股票期权是无偿授予的　为了在激鼬的基　础上对公司经理人员或雇员增加约束力，有的公司要求经　理人员或雇员在取得股票期权时支付一定的期权费。股票　期权行权价的确定是期权方案设计最为关键的一环。股票　期权的行权价大俸包括三种情况：一是股票期权行权价大　于或等于股票现行价。二是股票期权行权价低于公平价格　以下。三是重新定价，公司根据市场情况或者出于特定的　动机对初始的股票期权行权竹格进行修订　股票期权的授　予数量反映了期权激励的强度。在通常情况下，股票期权　《企业经济》２ｏ０２年第３期　维普资讯 http://www.cqvip.com

环璩囊道　方面认同的经营者，享有经营者无形资产折股权；（７）当经　国内实行股权激励机制的公司模式与上述模式相比．　营者任职期满并达到经营目标时，可以按经营者任职初期　并没有更多的不同之处。非上市公司的股权期权的执行价　与公司的约定，以经营者任职初期公司每股净资产价格，　格多以执行价格为主。　购买一定数量的公司股份。　二、中美两国股票期权激励机制的比较分析　经营者股份红利兑现与股份变现的办法：公司经营者　我国企业股票期权激励机制与美国公司相比，存在着　所获得的股权红利，首先应用于归还购买公司股份的赊账　以下几点明显的差异。　部分。剩余部分除了少量现金兑现外．主要应以“挂账　ｌ、期权的发放范围与对象不同　形式存放在公司里，在公司增资扩股时，挂账部分转化为　美国股票期权的发放范围，从经理到员工，不同的公　公司股份。公司经营者任期届满并达到契约规定的目标，　司有不同的行为规定。而我国股票期权的实施范围主要局　按契约规定其所拥有的股份，可以按当时的每股净资产值　限在经理层和董事会成员。股票期权对董事会成员的发　变现，也可以保留适当比例的股份在公司，并按年度正常　放，在美国是没有的，它违反了股票期权施行的基本原　分红　经营者任期不满要求离岗的，其所拥有的股份变现　理。　要按契约规定作适当的扣减。　２、股票期权所有者在行权期的权　』不同　２、武汉实施股票期权的具体做法　美国公司股票期权属于一种看涨期权，期权持有人在　武汉市在对国资公司所属的全资公司和控股公司的法　持有期只要没有离开公司，就拥有接既定价格购买股票的　定代表人的报酬实行年薪制（由基薪收＾、风险收＾、年功　权利。而在我国，公司股票期权计划的实施，往往与公司　收＾三部分组成）的基础上，将经营者年薪中的风险收＾部　的改革联系起来，较难理解为一种单纯的权利。同时，期　分实行股票期权激励办法。其具体做法是：上市公司法定　权持有人在行权时还会由于某种原因，受到主管部门的处　代表人的风险收人中３０％以现金兑现，７０％风险收＾购人　罚，从而使股票期权的行使受到干扰。　该公司股票。该年度购＾的股票在第二年国资公司下达业　３、股票期权所代表的收＾不同　绩评定书后的一个月内，返还上年度风险收＾总额的３０％　美国的股票期权持有人的收人为期权执行价与市场价　给公司法定代表人，第三年以同样的方式返还３０％，剩余　之间的差额，我国的股票期权持有人的收＾仅为期权的行　的１０％积累留存。以后年度的期股的累积与返还依此类　权价格。　推。已经返还的股票，公司法定代表人拥有完全的所有　４、执行股票期权所需的股票来源不同　权。公司法定代表人调动、解聘、退休或任期结束时，接　在美国股票期权计划所需的股票来源一般有三个途　离任审计结论返还股票（或股份）期权的累积余额。　径：一是发行新股．二是通过库存股票账户回购股票。三　３、北京市实施期股激励的办法　是由原太股东出让一部分股权用于股票期权计划。我国的　实施范围为建立现代公司制度的、以国有公司或国有　股票期权来源受现实因素的影响，可行的方案是通过二级　资产授权经营公司为主体投资设立的股份有限公司和有限　市场收购流通股以及太股东出让一部分股权　而通过太股　责任公司。对象主要是董事长和经理。经过公司出资人或　东出让的那部分股权又受到不流通的限制，可行性的现实　董事会同意，公司其他高级管理人员应以现金投入获得股　选择只能是在二级市场上收购流通股。　权形成经营者群体持股　经营者群体持股比例一般为公司　５、股票期权的实施对股东的影响不同　总股本的５％一２０％。其中董事长、经理的持股比例应占　在美国股票期权的执行，会导致流通中的股票数量增　经理者群体持股总额的１０％以上。　加．原有的股东权益被稀释。而在我国，股票期权的执行　期股股权的形成及获取方式：国有公司可以在改制过　并不会导致公司总股本的增加，原有股东的利益也不会受　程中，由出资者通过协议转让给经营者持股权的方式形成　到影响。　期股股权；公司制公司，经营者可以通过增资扩股和国有　６、实施股票期权的外部环境和运作条件存在较大的差　股及其他股份转让的方式形成期股股权。　另『Ｊ　经营者期股红利兑现和期股变现：经营者的期股每年　股票期权在实践过程中需要具备三太发展基石：成熟　所获红利接协议规定全部用于补＾所认购的期股。公司经　的证券市场、括跃的经理人才市场以及宽松的制度空阃。　营者在该公司任期届满，若不续聘，经考核其业绩指标达　美国公司正是在这样的条件下，发展起适合本国公司发展　到双方协议规定的水平，可按协议规定，在任期届满２年　的激励机制，使公司利润的增长成为企业经理人员薪酬增　后，将其拥有的期股接届满当时经评估后的每股净资产值　长的函数，有机地将公司所有者与经营者的目标函数统一　变现．也可保留适当比例的股份在公司，按年度正常分　起来　在我国目前情况下，还不完全具备股票期权运行环　红。经营者任期未满主动要求离开．或在任期内未能达到　境和条件，因此韫难建立起真正意义上的股票期权激励机　协议规定的考核指标水平，均属于违约行为，应按照权限　制。　对等的原则，取消其所拥有的期股股权及其收益．其个人　ｆ作者单位：杭州市电力局浙江走学经济学院）　现金出资部分也要作相应扣减。　（责任嫱辑熊一坚）　１Ｓ８　《企业经济》２【ｘＪ２年第３期